一、SPAN是什麼
芝加哥商業交易所於1988年發展的保證金計算系統。
全名為Standard Portfolio Analysis of Risk(標準投資組合風險分析)
適用商品：期貨、選擇權、股票及債券等等..
特色：視帳戶內所有部位為一投資組合計算保證金。
二、採行SPAN的好處
風險控管 對於期貨商而言，採行SPAN有助於提升對客戶部位風險控管效能。
對於交易人而言，採行SPAN可讓自己更瞭解期貨、選擇權的風險特性。
資金效能 對於絕大多數的交易人而言，相同風險下SPAN所需保證金較低，因此可享有較佳之資金運用效能。
三、SPAN與策略基礎的差異
SPAN
整合性保證金計算機制
將帳戶內所有部位視為一個投資組合，透過情境模擬、相關性分析及風險折抵等原則
對於帳戶整體部位風險衡量較為精準，尤其是選擇權契約
策略基礎(各類價差組合部位及選擇權策略組合)
依不同商品而有不同規定
風險折抵較為分散，且較不具精確性
四、SPAN計算原理與範例
SPAN如何將不同商品視為一個投資組合計算保證金？ Step1—將不同商品依據”屬性” 分類為不同商品群
相同屬性通常風險波動較為接近
屬性：指數類、利率類…à不同商品群
Step 2—再將不同商品群中的商品，依據”交易標的” 分類為不同商品組合
相同交易標的表示風險來源相同
交易標的：臺股指數、電子指數…à不同商品組合
五、SPAN實施至交易人端作法與應注意事項
Step 3—透過情境模擬分析，估算次一交易日交易帳戶最大可能損失
假如明天期貨跌100點，部位會損失多少錢…
SPAN先將商品分類後，再以「商品組合」為單位，進行情境分析及後續計算作業
SPAN計算保證金所考量的風險：
標的指數的變化(行情漲跌) 標的指數波動性的變化(選擇權專用) 時間變化(選擇權專用) 不同到期月份契約(如6月與7月)間基差的變化 不同標的指數間(如TX與TE)價格相關性的變化 實物交割(臺灣市場不適用) 極端市場狀況(一開盤漲/跌停鎖死…)針對上述各類風險，SPAN透過參數予以量化SPAN如何進行情境分析?
假設明天各種可能發生的狀況，逐一分析計算在不同狀況下的部位損益變化。
以價格偵測全距及波動度偵測全距作為區分情境之變數 以商品組合為單位進行分析 以標的物價格為中心，上漲與下跌之價格偵測全距各分為3個區間，每個區間再分成波動度增加與減少共12個情境，再加入「極端變動」與「價格不變」4個情境，總共有16種情境 選擇這16種風險情境中之最大損失值進行後續計算
如何解讀情境？
某個情境為價格上漲 1/3個價格偵測全距且波動度增加
假設價格偵測全距=64,000(元)，波動度偵測全距=5%
價格偵測全距=64,000表示可以涵蓋臺指期貨指數變動320點，所以1/3個價格偵測全距相當於106.67點的指數變動
波動度偵測全距=5%，表示波動度增加時，選擇權波動度會往上增加5%
完成情境分析後，SPAN進一步計算跨月價差風險及跨商品價差折抵 SPAN計算這些折抵時，最大的不同在於並非以口數為折抵計算單位，而是以Delta值為計算單位
各契約Delta值＝部位數 × 複合Delta值 × Delta調整因子
期貨契約之複合Delta值均為1
例：買進 1口 FITX ，該部位之Delta值=1(口) × 1 × 4=4
Delta調整因子係以商品組合內商品間契約乘數訂定，如臺指期貨契約乘數為小型臺指期貨之4倍，故前者調因子為4，後者為1
選擇權契約之複合Delta值則透過統計模型方式計算而得
跨月價差部位風險值–保證金的加項 在情境分析中，SPAN假設帳戶中若有不同到期月份契約之反向部位，其風險可以完全互抵，但實際上並不然，所以需加上跨月風險值。
跨商品價差折抵–保證金的減項 在情境分析中，SPAN假設各商品組的價格變動是獨立的，但考量不同商品組合間波動有一定的相關性，因此需考量跨商品間的風險折抵效果。
完成前面的情境分析與折抵計算後，SPAN最後還要針對選擇權賣出部位進行分析，避免交易人大量賣出深價外選擇權卻沒有足夠的保證金因應相對的風險。
賣出選擇權最低風險值(Short Option Minimum, SOM )
選擇權賣出部位之最低保證金標準，類似於選擇權B值
SOM= 每口賣出選擇權最低保證金× 選擇權賣出口數
淨選擇權價值(此值可正可負)
=買入選擇權市值-賣出選擇權市值
正的淨選擇權價值可作為保證金減項，反之則為保證金加項
資料來源：
http://www.taifex.com.tw/chinese/9/SPAN%BE%E3%A4%E1%AD%B7%C0I%ABO%C3%D2%AA%F7%ADp%A6%AC%A8%EE%AB%D7%A4%B6%B2%D0.ppt
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